在商业领域，有一个概念叫“飞轮效应”，指的是企业找到一个可持续、可良性循环的商业运作模式。而对于创新药企来说，这个飞轮的转动显然是建立在其不断构建的优质创新产品之上的。
换言之，创新药企的产品飞轮一旦转动，便能够源源不断地形成新的利润增长点，实现可持续的发展。
在一众医药公司中，笔者认为三生制药(01530.HK)就是这其中的典型。
近期，该公司交出了上半年成绩单，表现持续稳健，不妨就此来看看其有何独特之处?
1、核心品种持续夯实基本盘，多元营收结构助力行稳致远
从整体财报数据来看，公司营收与利润增长表现稳健。
上半年，三生制药实现营业收入约43.89亿元人民币，同比增长16.0%;实现毛利约37.97亿元，同比增长18.6%;归母净利润10.90亿元，同比增长11.1%;经调整的经营性归母净利润为11.12亿元，同比增长1.5%;经调整EBITDA约16.64亿元，同比增长17.0%。
聚焦到具体营收来源，公司主要产品的营收增长基本盘持续稳固。
其中，上半年，特比澳实现销售额24.80亿元，同比增长22.6%，占公司收入总额约56.4%;
益比奥实现销售额3.93亿，同比增长7.4%;赛博尔销售额1.23亿，同比增长25.9%。益比奥与赛博尔合计总销售额占公司收入总额约11.7%。
脱发领域实现销售额5.57亿元，同比增长9.5%，占公司收入总额约12.7%。其中，蔓迪销售额为5.50亿元，同比增长10.0%。
益赛普实现销售额3.29亿，同比增长9.5%，占公司收入总额约7.5%。
从收入结构不难看到，三生制药构成了一条多元的营收增长曲线，其中，特比澳作为公司的旗舰产品，对收入贡献最大，而其他产品如益比奥、赛博尔、蔓迪和益赛普等也各自在其治疗领域内展现出增长潜力。
显然，公司构建的这种多元化的收入结构有助于三生制药在面对单一市场波动时保持稳定性，并为未来的增长提供了多个动力源。
值得注意的是，营收稳步增长的同时，三生制药整体毛利率进一步提升，由上年同期的84.6%进一步上升至86.5%。侧面反映公司产品组合优化、成本控制以及运营效率等方面的增强。
总的来说，透过这份经营成绩单，能够看到三生制药有着相对扎实的基本面，不断兑现业绩增长，公司稳固的市场地位之下，展现出较强的市场竞争力。
往后看，公司研发层面的亮点也不容忽视，这直接决定了其后续更大的成长看点。
2、严肃医疗与消费医疗共振，差异化管线步入密集兑现期
三生制药构建了差异化的产品管线，通过自研与合作双轮驱动，形成了丰富的产品梯度，并迎来密集兑现期。
截止2024年上半年，三生制药28项在研产品中，有25项在中国内地作为创新药物开发，涵盖了抗体(15项)、其他生物制品(7项)和小分子药物(6项)，显示出公司在多个治疗领域的研发实力。
其中，公司拥有12项血液/肿瘤科在研产品;10项在研产品目标为自身免疫疾病(包括RA)，及其他疾病，包括顽固性痛风及眼科疾病(如BRVO);4项肾科在研产品;1项皮肤科在研产品及1项代谢科在研产品。
(